Ключ — в банке: как финансовый сектор стимулирует развитие рынка и приносит доход

Российский фондовый рынок обладает значительным потенциалом для новых размещений, правительству и министерствам поручено обеспечить дополнительные возможности для выхода на биржу крупных компаний и компаний с госучастием. К 2030 году капитализация рынка должна вырасти до 66% ВВП, что почти вдвое выше текущего уровня. Президент России Владимир Путин отмечал, что так потенциал фондового рынка можно будет использовать на благо страны. Однако в условиях высокой ключевой ставки важно искать новые пути, в частности, сегодня идет обсуждение возможности расширения дивидендных выплат для банков с госучастием. Эту идею поддерживает как комитет ГД по финрынку, так и Минфин. Так, осенью начались активные дискуссии о том, что долю прибыли, с которой банки осуществляют выплаты, как, например, Сбербанк, следует увеличить до 90%, а то и до 100%. Подробнее о том, какие возможности открывает рост российского рынка — в материале «Известий».

Стимулы к развитию

Еще в 2024 году президент России Владимир Путин поручил практически удвоить капитализацию российского фондового рынка, доведя ее к 2030 году до 66% ВВП. Он отметил, что рынку необходимо усилить свою роль как источника инвестиций и поручил ускорить запуск особого режима IPO для высокотехнологичных российских компаний в приоритетных отраслях.

Для достижения цели был разработан федеральный проект «Развитие финансового рынка», а в конце 2025 года глава государства поручил правительству сформировать программу первичных и вторичных размещений (IPO и SPO) компаний с госучастием, а министерствам — разработать отраслевые планы по выводу на биржу крупных компаний. Он отметил, что российский рынок обладает потенциалом для новых размещений, а привлечение акционерного капитала будет способствовать развитию производств и инвестиционных проектов.

В свою очередь, Минфин считает, что рынок находится в состоянии повышенной готовности к резкому росту, замглавы ведомства Иван Чебесков сравнил его со сжатой пружиной, которая ждет «правильных триггеров, правильных ситуация, когда условия для этого будут заложены». Минфин полагает, что росту фондового рынка будет способствовать введение регулирования торгов криптовалютами, которое может обеспечить приток новых средств, и маркетинговая кампания, которая обеспечит более высокую активность среди инвесторов и будет продвигать фондовый рынок среди граждан.

Глава комитета Госдумы по финрынку Анатолий Аксаков пояснил «Известиям», что выход компаний с госучастием на IPO действительно стимулирует развитие фондового рынка.

— Это позволит привлечь дополнительные инвестиции, повысить ликвидность рынка и, что также немаловажно, улучшит качество корпоративного управления. Акционирование госкомпаний поможет повысить их капитализацию, мотивацию менеджмента и улучшить финансовые результаты, а также пополнить бюджет, — рассказал депутат.

Таким образом, работая одновременно над появлением на рынке сильных, стабильных эмитентов, над расширением доступных активов, повышением уровня доверия граждан, государство через стимулирование спроса и предложения ценных бумаг обеспечит бизнесу доступ к капиталу, гражданам – долгосрочные сбережения и доход, а бюджет будет получать прибыль от дивидендов компаний с госучастием. Помимо этого, будет обеспечен рост экономики, что также положительно скажется как на личном благосостоянии россиян, так и на доходах бюджета.

Сложности и возможности

Вопрос доступа бизнеса к капиталу особенно важен в условиях высокой ключевой ставки. Чаще всего для получения средств на развитие компании прибегают к кредитному инструментарию, но он чаще себя оправдывает при низких процентных ставках. Высокая ставка ЦБ обуславливает и высокую стоимость кредитов, что создает для бизнеса дополнительную нагрузку и тормозит экономику (расходы компаний растут, производство замедляется, а их акции дорожают). Рост стоимости ценных бумаг закономерно охлаждает спрос на них, что усложняет достижение в поставленные сроки цели по удвоению капитализации фондового рынка.

В то же время высокая ставка выполняет важнейшую задачу: сдерживает инфляцию и рост цен, укрепляет национальную валюту.

Выход на IPO позволит компаниям привлечь финансирование без увеличения долга. Для того, чтобы помочь компаниям выйти на биржу, запущена программа субсидирования затрат по выходу на IPO для технологических компаний и МСП.

Это подтверждает и сам Центробанк. Председатель регулятора Эльвира Набиуллина в сентябре среди условий для выполнения поручения президента назвала низкие инфляционные ожидания, которые обеспечит низкие долгосрочные ставки (например, по десятилетним ОФЗ). В этом случае и стоимость акций будет ниже, чем при более умеренных ставках при условии такой же прибыли и дивидендов.

Анатолий Аксаков рассказал «Известиям», что в рамках развития рынка планируется переориентировать часть госсубсидий с льготного кредитования предприятий на прямую поддержку выхода компаний на биржу. Также власти думают о введении налоговых льгот для компаний, проводящих первичное и вторичное размещение акций на бирже.

— Также можно рассмотреть льготы для инвесторов, приобретающих акции в ходе IPO, — отметил он. — Мы уже начали работу по этому направлению – Госдума рассматривает внесенный мной законопроект, который позволяет освободить от НДФЛ доходы от продажи акций высокотехнологичных компаний, приобретенных в ходе IPO, по итогам года владения. Сейчас такая льгота действует для тех, кто купил эти акции в ходе вторичного обращения, но не распространяется на участников IPO.

Аксаков добавил, что хотя предусмотрены субсидии на размещение акций и облигаций для малых и средних предприятий, но эту поддержку необходимо расширять.

В то же время председатель правления Мосбиржи Виктор Жидков отметил, что видит значительный потенциал к росту. Он напомнил, что сегодня российский бизнес торгуется с дисконтом, скидка достигает 70% по сравнению с акциями компаний других стран. Он пояснил, что естественный рост рынка и сокращение дисконта могут обеспечить рост капитализации рынка.

— При стабилизации обстановки российский рынок переоценится вверх. Капитал всегда стремится к максимально эффективному применению. А у нас сейчас очень перспективные активы для покупки, — сказал он «РБК Инвестиции».

Однако сегодня исправить ситуацию и привлечь частных инвесторов может регулярная выплата дивидендов. В связи с этим, чтобы повысить привлекательность фондового рынка для миноритариев и привлечь к инвестированию более широкие слои населения, власти призывают компании и, особенно, банковский сектор, выплачивать дивиденды. Так, в июне Минфин предупредил, что в обратном случае рынок «проголосует деньгами». Замглавы ведомства Иван Чебесков отметил, что, с одной стороны, важно, чтобы компании могли проявлять гибкость в дивидендной политике, но с другой недовольные инвесторы в случае приостановки выплат продадут бумаги.

Помимо этого, дивиденды являются одной из составляющих дохода госбюджета. Всего насчитывается более 500 организаций с госучастием, и, как правило, это системообразующие предприятия, которые влияют на экономику страны. Однако поступление подавляющего объема дивидендов (более 90%) в федеральный бюджет всегда обеспечивается 15–20 компаниями. Среди крупнейших активов государства — 60,9% банка ВТБ, 50% + одна акция «Сбера», 50,2% «Газпрома».

По итогам 2024 года от дивидендов в бюджет поступило 755,8 млрд рублей, а по итогам 2025-го выплаты составят 793,3 млрд рублей, следует из принятых в сентябре поправок к бюджету. Точные данные будут доступны в феврале 2026 года, когда компании опубликуют отчетность за предыдущий период.

Помощь дивидендов

Важнейшими секторами российской экономики ранее были нефтяной и банковский, результаты их деятельности приносили государству наибольший доход. Однако в 2025 году из-за целого ряда факторов нефть падает, что обусловило снижение котировок во всем секторе. Здесь сказались и геополитические риски, влияние санкций, укрепление рубля, а также увеличение доли труднодобываемых нефти и газа, что приводит к большим расходам на разработку месторождений. Однако банковский сектор растет, и Минфин уже назвал его ключевым для экономики страны.

Это подтвердил «Известиям» и Анатолий Аксаков. По его словам, данные последних лет показывают, что в России высокий дивидендный доход в основном приносят компании нефтегазового и банковского секторов.

— В связи с большей подверженностью сырьевых компаний рыночным колебаниям и необходимостью направлять средства на развитие инфраструктуры, дивиденды банковского сектора могут в какие-то периоды выглядеть более привлекательным и стабильным источником дохода, — пояснил он.

В 2025 году список российских «голубых фишек» в этой отрасли пополнился, когда на IPO вышел «Дом.РФ». Это стало крупнейшим размещением акций среди российских компаний с 2021 года. Несмотря на то, что выход на биржу состоялся только в ноябре этого года, финансовые аналитики уже ставят его в один ряд с «Яндексом» и «Сбером»: этому способствуют масштаб бизнеса, дивиденды, госгарантии, понятная деятельность. Сейчас 100% акций компании принадлежат государству, но с выходом на биржу планируется продать почти половину, оставив контролирующую долю в 50% + 1 акция. На первом этапе продаж было привлечено более 25 млрд руб., доля государства после этого составила 89,9%.

Крупнейшим плательщиком дивидендов государству сегодня является другая «голубая фишка» — «Сбер». Так, в 2026 году, по подсчетам «Ведомостей», доходы бюджета от его дивидендов оцениваются в 397,5 млрд рублей. В 2027-м они достигнут 401,3 млрд рублей, а в 2028-м — 430,5 млрд рублей. За три года сумма выплат составит около 1,2 трлн рублей.

Сейчас «Сбер» выплачивает акционерам дивиденды с 50% чистой прибыли по МСФО – этот минимальный порог установлен законом для госкомпаний. Однако во властных кругах идет дискуссия о возможности для эмитента поднять этот порог, что принесет выгоду как бизнесу, так и его акционерам: от государства до миноритария.

В октябре Аксаков в рамках форума «Финополис» предложил Сбербанку направлять на дивиденды 90% от прибыли вместо текущих 50%. Это позволило бы почти удвоить доходы бюджета. Помимо этого, такое решение привело бы к повышенному спросу на акции этого банка, что, в свою очередь, положительно сказалось бы как на крупных инвесторах, так и на миноритариях. Помимо прочего, это бы вызвало рост капитализации всего российского фондового рынка.

— Расширение выплаты дивидендов крупных эмитентов, в том числе в банковском секторе, может быть целесообразным с точки зрения привлечения инвесторов и повышения доверия к рынку. Однако такие решения должны приниматься с учетом финансовых возможностей компаний и банков. Помимо поддержки акционеров у организаций есть еще задачи стратегического развития, поэтому часть прибыли есть смысл направлять на эти цели, в том числе в важные долгосрочные проекты. Это создает базу для прибыльности и новых дивидендов в будущем, — подчеркнул депутат.

Эту инициативу поддерживает экономист Никита Кричевский. По его мнению, эта доля может быть увеличена даже до 100%, однако он уточнил, что речь идет только о той части дивидендных выплат, что перечисляются государству.

— Мы говорим о дивидендах, которые причитаются государству, то есть о дивидендах с госдоли. Но я бы пошел еще дальше, я бы предложил взимать не 90%, а все 100%. Это государственный банк, также как ВТБ, Россельхозбанк, Промстройбанк и прочие. Если государство считает, что в госдоле «Сбер» должен отдавать 100% дивидендов, значит, так оно и есть, ведь государство – учредитель. Времена поменяются, в бюджете будет больше средств, тогда можно вернуться к снижению, — сказал он.

В целом это согласуется с позицией Минфина по дивидендной политике. Так, в сентябре глава ведомства Антон Силуанов отметил, что не все российские банки хотят платить дивиденды. — Мы будем в этом плане работать. В целом ряде стран налог на прибыль банков повыше, чем налог на прибыль обычных секторов экономики, — подчеркнул он.

Текущая рыночная капитализация «Сбера» на ноябрь 2025 года составляла 6,9 трлн рублей, а чистая прибыль, по его данным, только за 10 месяцев года составила 1,4 трлн рублей, что на 6,9% превышает результаты того же периода в 2024-м. Всего, как заявил президент правления «Сбера» Герман Греф в ходе встречи с Путиным в ноябре, в этом году банк выплатил 787 млрд руб. дивидендов. По его словам, это рекорд на российском рынке, так как «пока ни одна компания никогда за всю историю столько не платила». Греф отметил, что в 2025 году банк ожидает прибыль примерно на 6 п. п. выше, чем в 2024-м, поэтому в следующем году дивиденды будут выше.