Курс на инфляцию: почему сильный рубль не мешает росту цен
В ходе торгов 16 октября на внебиржевом рынке курс доллара в какой-то момент опустился ниже 77 рублей — минимальный показатель с весны 2023 года. Юань, в свою очередь, сходил ниже 11 рублей. Несмотря на высокий по меркам последних лет курс рубля, мы вновь имеем ускорение инфляции в последние недели. Опрошенные «Известиями» эксперты рассказали, в чем причины такого парадокса, а также оценили уровень инфляции, если курс рубля упадет ниже 100 за доллар, как того хотят некоторые представители предпринимательских кругов.
Слишком дорого
Несмотря на все предсказания и расчеты «справедливого» курса рубля, российская валюта продолжает оставаться относительно дорогой. Хотя ее однократный рост до 77 за доллар многих впечатлил, едва ли это было удивительным развитием событий. Потребности в валюте из-за особенностей внешнеторговых расчетов сейчас ниже, чем в прошлом, в особенности это касается доллара. Слабый по сравнению с рублем юань также выглядит логично.
Что на первый взгляд совсем не логично, это ситуация внутри российской экономики. Инфляция после резкого замедления в августе осенью вновь начала разбег. В последнюю неделю рост цен составил 0,23%, за неделю до этого — 0,21%. Если примерить эти цифры на целый год, может получиться что-то около 10%, что намного выше таргета ЦБ и в общем серьезный повод для беспокойства. Понятно, что такое будет не каждую неделю, но цифры говорят сами за себя.
Это выглядит странно в ситуации, когда большая часть потребляемой продукции по-прежнему составляет импорт, особенно это касается промышленных потребительских товаров, а также частей для техники. Добавим к этому, что инфляция доллара сейчас намного ниже, чем рубля (не более 3%), а юань периодически и вовсе проваливается в дефляцию: в Китае, крупнейшем производителе потребтоваров в мире, цены хронически не растут. Но на росте цен в России это не сказывается практически никак. В чем проблема?
Тарифы, бензин, НДС
Заместитель генерального директора УК «ААА Управление капиталом» Владимир Цибанов отмечает, что сильный рубль хоть и сдерживает цены на импорт, но он не в состоянии компенсировать рост цен на отдельные товары.
— Текущие недельные данные отражают ощутимый рост цен вследствие немонетарных и административных факторов: рост цен на бензин, повышение стоимости автомобилей на фоне новостей об утильсборе и так далее, — отмечает эксперт.
По словам руководителя отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольги Беленькой, эффект курса уже сказался на инфляции.
— Основное укрепление курса рубля в этом году произошло в первом полугодии 2025-го, и тогда оно было значимым фактором снижения инфляции — прежде всего, через цены на импортируемые товары, — отмечает она. — В июле-августе курс стабилизировался, а в сентябре даже ослаб: по отношению к доллару на 3,2%, к юаню — на 2,9%. Соответственно, эффект от укрепления рубля в последние месяцы практически перестал влиять на инфляцию. Тот новый виток укрепления рубля, который мы наблюдаем сейчас, пока идет слишком непродолжительное время, чтобы успеть повлиять на рост цен. Если он продолжится, то его влияние может стать более заметным.
Она добавила, что в то же время сейчас на ускорение инфляции влияют более значимые факторы: рост цен на бензин, плодоовощную продукцию, некоторые другие виды продовольствия и услуг. Предстоящее повышение НДС и потенциальное изменение параметров утильсбора также могут внести вклад в рост цен в ближайшие месяцы.
Как заметила ведущий аналитик «Цифра брокер» Наталия Пырьева, у всплеска инфляции есть сразу несколько причин, и их более чем достаточно, чтобы обнулить положительные эффекты от курса.
— Во-первых, появляется долгожданное прояснение ситуации с бюджетом, и оно отнюдь не в пользу политики Банка России, — подчеркивает она. — Дефицит был в очередной раз пересмотрен в сторону еще большего увеличения. Это означает, что проинфляционный риск со стороны бюджета сохраняется. Предполагаемое повышение НДС и прочих налогов также становится дополнительным проинфляционным риском — инфляционные ожидания могут подскочить уже в 2025 году.
В то же время эксперт отмечает, что, несмотря на текущий всплеск проинфляционных рисков в глазах Банка России, финансовая устойчивость бизнеса при текущих ставках чрезмерно ухудшается, создавая высокие риски для системы, поэтому в том или ином виде ключевая ставка продолжит движение вниз.
Как считает заведующий лабораторией анализа институтов и финансовых рынков Президентской академии Александр Абрамов, со стороны российских производителей повышение цен часто не зависит от валютного курса.
— Это, например, связано с повышением топливных цен, вызванных внутренними дефицитами на рынке, напрямую не связанными с курсом валюты, — объясняет он. — Это касается повышения тарифов ЖКХ, тарифов на транспортные услуги, тарифов на многие другие виды услуг.
Он добавил, что сейчас возможности импорта в Россию ограничены как у закупочных организаций — из-за недостатка валютной выручки, которая поступает в страну, так и у населения — из-за того, что в действующих условиях гражданам сложно закупать импортные товары напрямую через маркетплейсы или через иностранные магазины, расплачиваясь валютой за покупки.
По словам Абрамова, Россия могла бы увеличить объемы закупок в Китае, несмотря на разные логистические проблемы.
— Однако здесь нужно учитывать и отрицательные последствия от таких действий, потому что поступление дешевого импорта будет разрушать внутреннего производителя, — признает он.
Гендиректор европейского брокера Mind Money Юлия Хандошко уверена, что инфляция растет по одной простой причине. Сейчас россиян волнует возможное повышение НДС, и это создает инфляционные ожидания.
— Конечно, рост НДС на 2% не приведет к росту инфляции на те же 2%. Но было бы странно, если бы на фоне смягчения ДКП и увеличения налоговой нагрузки инфляция вообще не выросла. Когда цены на продукты растут хотя бы из-за изменения НДС, пусть и неравномерно по категориям, это всё равно добавляет инфляционное давление, — отмечает эксперт.
Важен не курс, а его скачки
Сильный курс сейчас беспокоит многих: это не только дополнительные проблемы с бюджетом, но и ущерб для российских экспортеров, чья выручка — в валюте, а издержки — в рублях. Недавно бизнесмен Олег Дерипаска в очередной раз призвал для расцвета национального производства снизить ставку рефинансирования и ослабить рубль до 105 рублей за доллар. Такие девальвации не раз действительно случались в прошлом. Как такое развитие событий могло бы повлиять на инфляцию?
— По нашим оценкам, ослабление рубля на 10% повышает инфляцию на горизонте трех месяцев примерно на 1 процентный пункт, — говорит Владимир Цибанов. — Таким образом, столь существенная девальвация развернула бы текущий дезинфляционный тренд и вернула бы инфляцию двузначным уровням.
По словам Беленькой, подобный случай с курсом выше 100 рублей за доллар мы наблюдали в конце 2024 года — это стало одним из факторов ускорения инфляции и повышения инфляционных ожиданий.
— В целом для экономики не столь важно абсолютное значение курса (ЦБ настаивает на том, что он должен формироваться на основе рыночных факторов, что позволяет экономике лучше адаптироваться к шокам), сколько отсутствие резких колебаний. Именно резкое ослабление курса рубля опасно с точки зрения влияния на инфляционные ожидания населения и бизнеса и тем самым на их поведение, которое может привести к кризису, — отмечает собеседница «Известий».
